【特约大V】龚成：港铁几时好转？

金吾财讯 | 香港铁路有限公司

MTR CORPORATION LIMITED

股票代号：0066

市盈率：20倍

展望市盈率：11倍

股息率：5%

市值：$1600亿

业务类别：环球运载

集团主席：欧阳伯权

主要激动：The Financial Secretary Incorporated (74.8%)

集团网址：http://www.mtr.com.hk/

5年龄迹

年度：2019／2020／2021／2022／2023

收益（亿）：545／425／472／478／570

物业重估（亿）：13.7／-91.9／-16.2／-8.1／13.7

盈利（亿）：119／-48.1／95.5／98.3／77.8

每股盈利：1.94／-0.78／1.55／1.59／1.26

每股股息：1.23／1.23／1.27／1.31／1.31

--影响港铁4大要素--

第一，香港车务营运收入，比年港铁涨价的智商比过往弱左，分析比年一些出动票价要求，举例会加入卖楼收益算作影响涨价的其中一个要素，令港铁在这方面的赢利智商，比过往年代略减。

第二，港铁其中一个收入开首，即是房钱收入，天然短期一般，但中历久齐会冉冉好转的，举座市谈永久也会好转，因此永久这部分仍有价值。

第三，地产要素，永久仍是一个有价值的部分。

第四，维修成本。比年港铁的事故加多，与铁路老化关联，因此这方面的维修成本将会束缚加多，影响了赢利智商。上述4大要素，将影响港铁永久股价发展，以下会再冉冉拆解。

--企业基本简介--

港铁主要筹画以下中枢业务：香港、中国内地和数个主要国际城市的铁路缠绵、成立、营运、维修及投资；与铁路及物业发展业务关联的技俩处分。

香港铁路积累内的车站商务，包括商铺租借、列车与车站内的告白位租借，以及协助电讯商于铁路沿线提供电讯事业。

港铁亦有从事香港及中国内地的物业业务，包括物业发展及投资、投资物业（包括购物市集及写字楼）的物业处分及租借处分，以及投资于八达通控股有限公司。

在上述的盈利数字中，见到港铁2020年度出现赔本，但这仅仅来自“物业重估”的赔本数产生，这仅仅一个管帐上的数字，若是研讨盈营上的盈利，港铁是有盈利的。

【图1】--港铁财务数据

--港铁的特等色--

港铁是一间领有特等上风的企业，无论是铁路筹画权的把持、沿线物业的发展、物业地段上风、独到变装、市场化的后果晋升，齐令港铁成为一只优质股。

港铁以铁路加物业玄虚发展模式运作，以此营运方式在香港运作多年，并创造出巨大价值，多个大型物业技俩均由港铁发展，如德福花坛、杏花村、青衣城、东荟城、奥海城等。由于港铁具独到上风，故永久发展势必有益。

2007年，港铁与九铁归并，成为香港铁路系统的把持者，并占香港专营环球交通器用市场约半。由于港府的异日发展蓝图将更依靠铁路，故永久港铁的占有率只会有增无减。

【图2】--香港各式交通器用市占率

--物业方面的上风--

另外，港铁在沿线上盖的物业发展权领有很大上风，天然每次齐要商谈，以及有不同的要求模式，这是由于政府齐因循港铁以铁路加物业的模式运作。

这源于发展铁路的成本巨大，政府经常会以不同的方式去“资助”港铁握续发展，而每次模式齐不同，举例西港岛线就不触及沿线物业发展权，这是由于沿线所在是还是发展的地区，政府根柢无法予以发展权，而政府临了则以现款$127 亿予以港铁，算作另一种模式的财务资助。

这部分每年孝顺数十亿、以致过百亿盈利，天然比年香港物业市场转弱，港铁这部分的收入也下落，但投资者并不必过份放大这刻的情况。最迫切是分析，这企业永久的上风，以及发展情况，地盘在香港历久有一订价值，地产市谈总有好有坏，港铁有物业发展权，再加上物业齐是铁路上盖，可见上风仍强，永久质素仍。

--铁路业务仅仅中等--

分析港铁的收入部分，港铁多年来的收入齐建壮，而预期往后亦能以牢固增长去描绘；天然客运部分的收入增长有限，但跟着将来有不同的泄漏落成，这方面深信能牢固向好。

另外要钟情，港铁比年多了事故，反应所有铁路系统出现了老化，往后的维修用度深信只会有增无减，加上港铁出现大型事故就会有罚金，影响了盈利智商。

除香港业务外，港铁亦有向外发展，当中的中国业务发展快速。港铁在北京、深圳均有业务，而中国部分所孝顺的收入已占不少。

不外，中国业务在筹画利润的孝顺，所占比例相对仍未算多，主要由于中国业务的开支颇大，令其赢利智商受到影响。由于港铁在中国营运的时代仍少，故仍要极少时代后本领改善。

港铁的筹画利润数字略为波动，这是由于筹画利润包括物业发展部分，而这部分不免比拟波动。由于物业销售较波动，期权交易故不会以一两年就作引申，是以当港铁出现某一年赚较多或赚较少，并因此而出现较低或较高的市盈率，也不成就此下定论平或贵，要分析内里盈利的组成，以及要用历久角度去分析。

--运载＋物业--

若以历久趋势看，因香港在交通及房屋的发展，将会更依赖铁路发展及关联物业，故无论是运载如故物业发展部分，港铁将来仍不会太差的，但就不是高增长类。

而港铁的盈利并不太建壮，这是因为盈利中包含投资物业重估数字，故势必受牵引及较为波动，天然，若香港的固定资产价值回落，将对此有所影响，不外这部分并莫得产生内容现款流的影响，故不必太着眼。

港铁发展的住宅技俩，大多以出售为主。而在香港的投资物业组合中，则以市集及写字楼为主，故天然会产生理思的一定收入，不外，香港当前大环境一般，对收入会有影响，但投资者最迫切从永久角度分析。

【图3】--港铁领有、发展、处分的物业

ROE 方面则大约约在10%，只属一般的水平，这是由于港铁自己的资产巨大，举例铁路系统，当中所能创造的酬谢率不高，铁路的客运业务赢利智商有限，而由于当中资产巨大，故势必令ROE 受连累，此部分的再投资酬谢率势必不高。

不外，铁路系统是迫切的一环，因这是创造高利润的地产项成见先决条件。由于以铁路加物业玄虚发展模式运作，故将来的ROE 亦只会是相约水平。

--投资政策--

玄虚而言，由于港铁有独到性，并且在永久仍有发展空间，虽不会有太快的增长，但牢固发展莫得问题，故港铁仍是有优质的企业。

天然短期香港市谈及物业市场较一般，影响了港铁收入，但投资者最迫切从永久角度分析，港铁的历久上风仍在，长线投资价值仍是存在的。

另外，由于再投资的酬谢率一般，故发展只可牢固，由于城市发展、铁路与物业齐是很历久的技俩，故中短期港铁增长能源只会一般，因此投资势必是历久或超历久的，因为港铁的历久发展力仍在。

当前港铁的股价，毛糙在合理区底部，有一定的投资值博率，不错分注投资，之后长线握有。有收息及牢固增长的智商。

股票班同学要钟情，当你进行这股的估值时，要将物业重估要素拆走，同期，若果欺诈过往的市盈率数据，要出动过往数字，因为过往市盈率的盈利部分，包了物业重估，需要出动才是委果数字。

这股有长线投资的价值，天然不是高增长类，但有不差的股息，以及有牢固增长智商，允洽中低风险类的投资者。

（本东谈主为证券业握牌东谈主士，未握有上述股票。上述著述仅仅企业分析，并不组成任何推介或投资邀约，投资者在投资前，请自行花时代运筹帷幄企业，才决定是否允洽我方。）

【作家简介】龚成

·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质后劲股》、《50正经收息股》、《50值博倍升股》、《大大亨致富蓝图》、《80后百万大亨》、《80后2百万大亨》、《80后3百万大亨》、《80后千万大亨》、《千万大亨致富常识》、《5年买楼4部曲》、《财务目田行》、《图解股票小百科》作家

·《经济一周》答理真东谈主Show节目担任致富栽种

·曾招揽多个传媒访谒

·过往于银行从事投资关联使命多年

·曾在万多元月薪景色下，凭股票累积数百万金钱

·于网上共享投资心得，浏览量过百万，为东谈主气博客，解答网友答理问题逾20，000条

·证券业握牌东谈主士

·股票课程导师，学生东谈主数逾5，000东谈主

Facebook专页「龚成」粉丝东谈主数最初200，000东谈主

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